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    PTA价格未来数月仍难反转?

    http://www.texindex.com.cn/   2017年6月5日 09:30   中国纺织报

    今年三四月,纺织产业链终端的订单不及预期,不光聚酯产业,整个能化行业的产品订单都出现“旺季不旺”的现象。2016年四季度,所有大宗商品的价格都在涨,下游工厂比较看好2017年的市场行情,所以在年前备了大量的原料库存。但是到了年后,新订单比较少,多数工厂以生产年前接到的订单为主。在这一阶段,当原料价格下跌后,受“买涨不买跌”的市场心态影响,工厂都保持观望态度,采购原料的积极性不高。

    从聚酯产业链来看,年后,终端多以消耗节前库存为主,对涤丝的采购意愿不强,这导致很大一部分货源都集中在聚酯工厂手中,出现了库存的分配不均。而当聚酯工厂出现库存压力时,往往会倒逼PTA跌价,从而压缩PTA工厂的加工费,进而使PTA工厂不得不减产,这种情况从2013年开始就时有发生。

    从PTA市场自身的供需看,每年一季度都会累积库存,今年累积的PTA库存量约为50万吨。这一库存量与往年相比也算正常水平,属于季节性现象,但需要注意的是,目前PTA的库存极度显性化,并与信用仓单的影响形成叠加,从而使PTA市场的悲观心态相对偏强。

    PTA价格下跌后,就涉及到成本支撑问题。整个石化行业属于资本和技术密集型行业,各PTA现货企业的生产成本相对透明,各大厂之间的生产成本相差并不大。当大环境不景气时,大厂的成本优势更能体现出来,日子会稍微好过一点,尤其是那些配套有上游PX和下游聚酯工厂的企业,可以通过上下游的协同利润来弥补PTA的亏损。而那些不具有规模优势和产业链配套优势的中小型PTA现货生产企业,经营压力是很大的。

    当前PTA行业整体加工费较低,如果其成本能够支撑得住,PTA的价格就有可能出现成本推动。但从PTA成本端的情况看,PX行情并没有预期中的乐观,原因主要包括以下几个方面。

    第一,由于“萨德”问题,市场担忧从韩国进口PX会受到影响,“三桶油”全部超计划生产PX。第二,市场普遍看好PX装置在二季度的检修行情,使得前几个月我国PX的进口量比较大。第三, MX-PX价差扩大,导致MX制PX装置的开工率上升。第四,相较其他品种,PX的价格在整个芳烃产业链上比较抗跌,其他芳烃的“多头”则选择抛PX做对冲。

    此外,3月原油价格的大幅下跌也加剧了成本的塌陷,PTA价格在成本推涨和旺季需求双双被“证伪”后,出现了较快下跌。

    4月清明节前后,受原油价格反弹的影响,聚酯工厂的产销出现了一轮放量,库存从高位小幅回落,PTA工厂也开始进行检修,从垒库存转向去库存,仓单流出,上游PX工厂也如期检修。产业链供需格局环比情况的改善延缓了PTA价格下跌的势头,但是,整个产业链的库存依然处在相对高位,PTA价格上涨的驱动力仍然不足,开始出现区间振荡行情。

    综观PTA价格走势的历史,当PTA产业链存在供需矛盾导致PTA加工费低位振荡时,油价易助跌、不易助涨PTA价格。4月下旬,市场对OPEC(欧佩克)下半年延续减产存疑,国际原油价格应声而落,PTA主力09合约价格也顺势跌破5000元/吨~5200元/吨的振荡区间,一度跌到最低点的4770元/吨。

    5月,随着欧佩克延续减产协议的确定性越来越大,国际油价再次从底部反弹,市场随即有了联动表现。先是聚酯行业的产销出现连续好转,库存大幅下降,市场供需矛盾有所缓解,涤丝价格企稳反弹。然后是PTA市场连续去库存,浙江地区的PTA现货甚至出现阶段性的区域性紧张,不过PX装置仍处在检修期,跟随原油价格反弹,PTA价格补涨到前期振荡区间的下沿5000元/吨左右。

    然而,预计PTA期现货价格后续的走势依然不容乐观,PTA价格将难以走出反转的行情。

    首先从成本端来看,原油方面,欧佩克减产协议延长9个月,并没有加大减产力度,也没有对出口方面有所限制,“靴子”落地之后,油价回落在预期之中。今年三季度,除非出现超预期的需求,否则油价也难创出高点。PX方面,此前检修的PX装置6月将陆续复产,越南的70万吨PX装置7月将有投产预期,加之PTA加工费低位振荡,都将很难提振PX的需求,所以预计PX价格可能将维持偏弱振荡的走势。

    其次从需求端看,1~4月,聚酯行业的产量同比增长12.5%,而纺织品和纺织服装行业的出口量却是负增长。根据相关估算,今年1~4月,终端需求的综合增速在3%左右。聚酯行业和终端需求的“劈叉”,上半年更多地体现在聚酯库存的增量上,目前库存仍处在中性偏高的水平,进入淡季之后,供需矛盾将逐步凸显。虽然经过两年多的调整,目前聚酯行业的效益明显好转,但是2017~2018年又将是多个聚酯新项目加速投产的时间段,这在增加PTA需求的同时,也将加大后期聚酯行业的竞争压力。从目前的情况看,部分聚酯工厂已经位于盈亏平衡线附近,而进入淡季后,聚酯行业的开工率很难一直维持高位,所以聚酯降负荷的预期对PTA的价格将是“雪上加霜”。

    不过,反过来看,PTA整个产业链的加工费目前已经跌到了3年来的最低位附近,除了受到预期较弱的影响,PTA产业客户的套保力量较强也是重要影响因素,市场上缺乏资金来修复PTA价格超跌的部分。接下来,只有当终端需求出现连续式的爆发性增长,改变产业链的预期,PTA价格才可能迎来反转行情,否则,PTA低加工费运行可能将成为常态。

    (口述者为河南同舟棉业有限公司能化板块高级研究员)

    编辑: 木木
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