纺织服装：印染分享出口退税率调升利好

　　主要观点：

　　纺织品出口退税率调升2%

　　财政部、国家税务总局昨日发出《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》，自8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%，

　　利好政策促进行业发展

　　纺织服装产品退税率的上调可降低出口成本，这将带动纺织品出口量的增长，这势必加大对印染的需求，从而，刺激印染行业的产量增长。

　　另一方面，作为一条完整的产业链，出口退税率调升2%

　　带来的收益将由整个产业链分享。包括：纺织品企业、出口商、国外进口商，当然也包括产品的主原料-印染企业。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，染料行业：有吸引力

　　染料行业处于景气周期，整体看好。

　　一、纺织品出口退税率提高2%

　　财政部、国家税务总局昨日发出《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》，自8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%，虽然本次纺织服装出口退税率的上调在幅度和范围方面均低于不少业内人士的预期。但是对于消化人民币升值、成本上涨还是有积极作用，对纺织服装行业是利好，将有助于提高企业毛利率和利润空间。

　　作为上游行业，印染价格与纺织品价格的关联性很大，此次出口退税率的调升对纺织品行业利润增长有促进作用，同时也会惠及印染行业。

　　二、印染行业处于景气状态

　　染料的最大用户是纺织行业，其用量占染料产量的90%。近年来，中国染料产量以年均20.87%的速度增长。2004年的染料产量达到了59.83万吨，跃居世界首位，约占世界染料产量的60%。中国已不仅是世界第一大染料生产国，而且是世界第一大染料出口国，染料出口量约占世界染料贸易量的25%。

　　三、利好政策促进行业发展

　　我们认为这一政策对印染行业的促进通过以下两个渠道实现：

　　1.纺织服装产品退税率的上调可降低出口成本，这将带动纺织品出口量的增长，这势必加大对印染的需求，从而，刺激印染行业的产量增长。

　　2007年国内纺织行业的总产值为3万亿元，出口总额为1679亿美元，折合人民币1.15万亿元(按6.8计)，出口占比38.33%。一般贸易占七成，按照年出口增长10%估算，2008年全年纺织品服装出口总额可达到1847亿美元，其中一般贸易方式出口总额可达到1300亿美元左右。

　　另一方面，2007年我国染料行业的产品销售收入为375.15亿元，其中出口创汇总额10.04亿美元，进口4.42亿美元，实际用于国内消费的染料产值为337亿元。根据上述推算，在不考虑染料行业自身增长的情况下，08年由纺织业带动的对染料的静态需求将达到370.7亿元人民币。

　　2.作为一条完整的产业链，出口退税率调升2%带来的收益将由整个产业链分享。包括：纺织品企业、出口商、国外进口商，当然也包括产品的主原料-印染企业。

　　因此，染料行业也将从这2%中获取一部分收益。据测算，纺织品出口中一般贸易占七成，按照年出口增长10%估算，2008年全年纺织品服装出口总额可达到1847亿美元，其中一般贸易方式出口总额可达到1300亿美元左右。那么这2%可以给纺织行业利润总额增加26亿美元，按照6.8的人民币汇率折算，利润将增加176.9亿人民币。这其中有部分利润将归属于染料企业。