纺织服装：效益增速下滑 消费内销增长(3)

　
　　尽管有反弹，我们认为未来粘胶短纤价格将继续下跌趋势，产能高速扩张，出口量下降(图表15),国内需求增长平稳是导致价格下跌的主要原因，2季度以来粘胶短纤原料价格持续下跌，进一步拉动短纤价格下跌；长丝由于成本压力有所回升，但进入5月价格再次下跌1000元，目前均价32500元，出口量持续下降和内销清淡是主要原因(图表16)。

　　从销售情况看，粘胶短丝的出口从3月开始下降，3月出口量9297吨，较2月下降约1800吨，创07年6月以来最低，4月出口量再次大幅降低，只有6482吨，与06年4季度水平相当，5月传统旺季有所回升，出口7625吨，仍远低于07年同期水平，6月再次创出6220吨的新低；长丝出口在低位徘徊，1月3925吨、2月再降至3476吨、3月4217吨、4月4764吨，5月3613吨，6月3127吨，呈不断下滑态势，长丝价格无法上升。

　　由于粘胶价格下跌，棉短绒价格随之下滑，导致粘胶短丝理论盈利空间缩小(图表17)，近期短纤价格反弹，盈利空间有所增大；尽管长丝理论盈利空间有所扩大，但由于硫酸、烧碱(占总生产成本的10%左右)价格猛涨，长丝企业依然处于微亏状况。由于08年短纤仍将有超过40万吨产能投放，我们对粘胶长短丝未来不报希望，再加上硫酸、烧碱等化工原料价格飙升，企业已经再现05年的艰难时光。

　　氨纶均价下跌50%后仍小幅下跌

　　氨纶价格自07年4月以来不断下降，3-6月价格持续下跌，目前40D氨纶均价跌至45000元(图表18)，较上月47500元(跌幅50%)再度下跌5.26%。氨纶价格走势基本符合我们预期(详细分析见之前的行业月报)。由于08年仍是产能投放高峰，我们预计未来氨纶价格难有大的反弹，考虑到目前价位，几乎所有企业已经亏损，继续下跌空间也有限，预计下半年氨纶价格在45000-50000元之间波动。

　　未来棉价平稳上涨，暴涨的可能性相对较小

　　今年春节以来，国内棉价窄幅波动，基本在13700-13870元之间，目前价格13773元(图表22)，较6月缓慢下跌约100元。我们维持今后棉价平稳的判断(具体分析见之前的行业月报)，预计未来棉价在14000元波动。国际棉价近2个月来波动不大，目前78-79美分/磅左右波动

　　虽然内销增长，但出口增速下滑，特别是对美国出口下降，导致纺织行业景气度低于07年，国内棉价也一直窄幅波动，未来拉动棉价的最大诱因一是美国棉花(14270,-210.00,-1.45%,吧)期货，二是3季度天气不正常。

　　中国是美国棉花的最大进口国，中国的进口量直接影响美国棉花库存，进而影响期货，再传导到国内棉价，但根据第一纺织网统计，截至到7月中旬，美棉出口没有增长，我们预计未来无论外棉还是国内棉花价格，在新棉上市前(除非天气因素)价格难有大的波动。

　　07年纺织行业个股股价暴涨，行业指数涨幅也超过大盘，我们在07年底完成的08年行业报告中特别强调纺织个股故事辈出的特点，提醒注意市场风险，进入08年上半年个股大幅下跌，股价现出原形，跌幅超过50%的个股(上证指数同期下跌约45%)，共计36家，占全部纺织企业总数的45%%。