服装业：资本化运作动因分析

　2、融资难一直是影响国内服装企业做大、做强的一个主要因素，尤其是服装企业中90%以上都是民营企业，遇到的融资困难更多。企业上市属于股权融资、直接融资，与向银行贷款等间接融资方式相比，具有明显的优势：上市融入的资金具有永久性，无需归还，可以大幅度降低企业的财务成本，免受国家收缩银根等金融政策的影响；募集资金数量大、速度快。如果企业以20倍市盈率发行股票，意味着需要用20年时间积累的资金可以通过上市一次性募集到位；企业上市后就获得了在资本市场持续融资的通道，可以通过配股、增发、发行可转债等方式多次融资。如果说企业有条件，而且有项目需要大笔资金，那么上市能迅速扩大企业规模和影响力。例如在2007年，七匹狼募资8亿资金专门用于销售网络的升级，计划在北京、上海、广州、西安等地发展20家建设面积在800平方米以上的“七匹狼男士生活馆”，同时配套拓展200家面积在300—800平方米的七匹狼旗舰店，600家七匹狼专卖店，承载本区域内形象展示、新品发布、服务示范以及员工培训等功能。用8亿来升级销售网络，这是一般企业通过原始积累所无法比拟的。　　

　　3、直接刺激因素是2006年底开始的A股大牛市行情，更加激发了服装企业的上市欲望；尽管07年底到08年初股市经历了较大波动，但中国股市长期利好的判断没有改变。　　

　　4、受已成功上市的服装公司的示范和激励。雅戈尔、杉杉、红豆等公司在上市之前，分别只有60万套、30万套、25万套的男西服年生产能力。但眼下已分别形成了150万、60万、57万套的年产能，平均增长了约2.5倍。纺织服装行业上市公司在2007年大都有不俗的表现。2007年前三季度纺织服装行业上市公司的主营收入、主营利润、利润总额和净利润同比分别增长了12.07%、19.17%、80.86%和77.18%。2007年前三季度，纺织服装行业上市公司的加权平均毛利率、利润率和净利润率分别为14.06%、8.07%和5.53%，远远高于国内纺织行业整体的平均水平，同比也分别增加了0.83%、3.07%和2.03%。由于产能增加、销售规模扩大和产品单价的提高，纺织服装行业上市公司净利润增幅大大超过收入增幅，主要动因在于投资收益的暴增。数据显示，2007年前9个月行业投资收益同比增长了913%，占行业利润总额的55.29%。　　

　　5、改善内部公司治理结构，使企业发展更上一层楼。企业上市有助于完善企业的法人治理结构，在市场竞争中发挥管理优势和制度优势。上市也是一个可以让股东之间权益更明晰的好办法，上市后，公司财务经营公开透明，更能促使家族化企业走向现代企业管理制度。同时，也便于企业向员工发行福利股票、采用股票期权等激励手段，使员工和管理层的积极性与企业利益紧密联系，并同时有利于服企增加对外部人才的吸引力。

　　6、平衡企业盈利结构、增强抵御市场风险能力、满足多元化增长需要。在种种压力之下，以上市公司为代表的行业内一批优秀的纺织服装企业已经在前几年就着手产业转型和新业务的探索。作为单一品牌，由于所面对的细分市场的固有局限，不可能无限制增长，总是存在一个最佳的规模，超出这个限制，要想进一步增长必然会导致企业边际成本大大增加，从而得不偿失。然而企业总是会存在持续增长的内在动力，使得企业在单一品牌做到一定规模后有强烈多元化经营的冲动，而上市有利于企业通过兼并，资产重组和收购等方式实现业务多元化，具体包括：1)垂直一体化，以雅戈尔为代表，打通了产业链上下游，形成了从羊毛到直营终端店铺的完整产业链内部化经营；2)水平一体化，七匹狼集团由于多品牌战略的成功，旗下拥有七匹狼(红狼、绿狼)、与狼共舞、港士龙、七匹狼运动、马克·华菲等多元化品牌，集团标准形象店规模已超过4000家，07年5月更是控股爱都；3)混合多元化。通过进入不同行业来分担风险和平衡服装季节性依赖，有些转型较早的企业已经取得了明显的成效。　　

　　7、提高企业公众形象及对客户的信誉。上市具有明显广告效应，可以让品牌知名度迅速提高，目前国内拥有上亿股民，股票上市后，每天有大量股民关注着公司的股票，宣传效果比在央视打广告还要好。现在国内对上市公司的要求比较严格，不但有利于企业规范运作，而且在公众中有较大的影响力，有助于提升品牌公信力。据报喜鸟年初步预计，上市带来的宣传效应，相当于5000万元的广告投入。而且上市之后，公司在对外交往中也会比较便利，显然谈判对象与合作伙伴都觉得上市公司诚信度更高。因此，上市公司在购买和选择店面、采购原材料等方面，都具有更多的优势，可以有效降低企业外部交易成本。　　

　　8、企业家提高个人声誉和社会地位的要求。　　

　　“凡是少的，就连他所有的也要夺过来。凡是多的，还要给他，叫他多多益善。”马太效应则告诉我们，要想在某一个领域保持优势，就必须在此领域迅速做大。当你成为某个领域的领头羊的时候，即使投资回报率相同，你也能更轻易地获得比弱小的同行更大的收益。而若没有实力迅速在某个领域做大，就要不停地寻找新的发展领域，才能保证获得较好的回报。　　

　　2007年，中国服装行业利润向大企业集中，国内商业资源正在以前所未有的速度加速集中，服装行业洗牌加剧，这其中资本运作功不可没，资本化运作所带来的马太效应开始集中显现。