雅戈尔07年报点评

　　公司公布07年年报，实现收入70.34亿元、净利润24.76亿元，分别同比增长14.78%和220.45%，EPS1.112元；投资收益大增是业绩增长的关键原因。公司07年投资收益27.54亿元，其中出售中信证券4507万股，获得16.51亿元收益，出售南方稳健成长基金获得1.31亿元收入。公司主营业务利润仅增长14.25%；公司出口业务增速依然快于内销，出口收入20.61亿元，同比增长26.43％，内销49.72亿元，同比增长10.56%；公司主要服装产品西服和衬衫收入持续增长，分别实现收入9.86亿元和11.46亿元，分别同比增长13.88%和31.75%，不过毛利率都出现一度程度下滑，分别减少了1.46个和1.52个百分点；公司利润主要来源的房地产业务07年收入21.85亿元，同比仅增长7.5%，由于国家加强宏观调控，毛利率有所降低，减少4.37个百分点。

　　年报显示，未来公司重点发展股权投资业务、房地产业务和服装加工业务：公司继续加大股权投资，07年共投资52.9亿元，其中海通证券35.88亿元、金马股份3.01亿元、山西焦化9240万元；公司继续加强房地产业务，07年房地产业务开发成本57.92亿元，较06年增加16.65亿元；07年公司房地产预售款项54.11亿元，较06年增加22.02亿元，08年房地产业务收入增幅将明显超过07年；公司07年出资1.2亿美元收购美国Kellwood旗下的男装业务。

　　Kellwood公司主要从事国际著名品牌服装的生产加工，这将为公司08年、09年服装的收入增长打下基础。

　　我们预计今后公司业绩平稳增长：假定公司不断出售中信证券、宁波商业银行等公司股权，获得投资收益与07年相当；由于收购Kellwood公司业务，预计08年纺织服装收入增速有所提高，但考虑到升值、成本上升等不利因素，以及加工业务毛利率低于内销的情况，假定毛利率有所降低；公司仍积极加强品牌经营，但短期内难以明显见效；公司08年房地产结算收入将明显增加，由于宏观调控没有放松，毛利率有所降低，并假定09年后房地产业务增速下滑；由于公司利润主要来源于股权投资，而资本市场波动剧烈，未来业绩有低于我们预期的可能。