汇率因素是引发棉花市场牛市调整的关键

　　二、国内棉花市场的产销分析

　　据中国棉花协会1月份最新调查预测，2007年全国棉花面积增加，单产下降，总产比上年略增，预计总产为780万吨，较上月预计数增加30万吨，再创历史新高。本期棉花产量增加的主要原因是，根据最新农业普查结果，一些棉区棉花种植面积较原预计增加，且籽棉衣分有所调整。2007年12月份，全国棉花收购接近尾声，收购进度接近总产量的85%，收购价格小幅下跌。国内皮棉销售情况没有明显变化，价格保持基本稳定。纱产量及纺织品服装出口继续增长，增速同比回落。受配额即将到期影响，当月棉花进口数量大幅增加，但全年进口量同比仍然减少。

　　消费方面，受次级贷款危机影响，全球经济放缓，可能影响我国纺织品出口。纺织品服装出口经过两个月回落之后，去年11、12月份略有回升，但增幅仍然减少。据海关统计，2007年11月份，中国出口纺织品服装150.28亿美元，较上月增加0.79%，较2006年同期增长18.14%，增幅较上月减少2%。其中纺织纱线、织物及制品出口51.91亿美元，同比增长23.16%，服装及衣着附件出口98.37亿美元，同比增长15.66%。2007年，我国规模以上企业纱产量1996万吨，同比增长16.7%，纺织品服装出口1712亿美元，同比增长18.9%，增幅较2006年明显减缓。全球纺织业市场前景不确定性日益增高，这与全球信用危机以及美国、欧洲的经济成长减缓的趋势一致，将对成衣零售销售带来冲击。美元急贬、原油价格持续攀升以及中国大陆纺织品输欧即将解除设限，这些都宣告着重大的改变。企业受到美国经济走缓的影响，将产生零售业销售衰退的结果。欧盟将自明年起对大陆纺织品取消数量设限，美国也将于后年跟进。由于美欧可能树立新的贸易障碍，因此，纺织业贸易的自由化可能引发全球采购趋势的大幅变更。人民币升值等原因导致纺织品出口增速有所减缓，短期内原料市场供应较为充足，但总体看国内棉花依然产不足需。

　　第二部分其他热点因素

　　一、政策因素

　　宏观方面，2008年中国宏观调控的首要任务是防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀。2008年要实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，严格控制倾向信贷总量和投放节奏，这是中国实行了十年稳健货币政策之后的首次调整。2007年以来，为控制信贷过快增长，国家多次上调存款准备金率。12月初中央经济工作会议确定2008年的货币政策由适度从紧转向从紧，纺织企业资金紧张问题将更加突出。

　　国家收储政策方面，国家出于保护棉农及涉棉企业的利益，推出了收储政策，分别于2004年8月和11月对2003年陈棉及2004年新棉进行收储。其中，2003年陈棉以最高限价13100元/吨收储，2004年新棉以最高限价11500元/吨收储。去年新疆棉13500元/吨收储价表明了国家收储政策的出台对棉价的止跌企稳起到了举足轻重的作用。

　　进口配额政策方面，我国棉花生产和消费的市场很大，棉花既要与国际接轨，又要兼顾棉花各产业链条的利益。1%税率棉花进口关税配额数量为89.4万吨，追加多少滑准税配额是我们关注的焦点。

　　税收政策方面，2007年多数省市实行农业税全免政策，纺织品的出口退税幅度较上年减少，新实施的纺织品出口关税制度将推动国内纺织服装出口行业的结构性调整。2008年新的滑准税政策与2007年相比有适当调整，调整的内容主要有三个方面：一是最低税率下调一个百分点，由原来的6%下调到5%，最高税率保持40%不变；二是将公式系数Pt由8.8调整为8.686，α为2.526%不变；三是对于完税价格高于11397元/吨的进口棉，按570元/吨的固定关税征收。总体2008年的进口成本在同等情况下低于07年的进口成本，但当进口皮棉低于45美分/磅时，2007与2008年成本相同。在执行滑准税阶段，即当主港报价在45-71美分/磅之间时，2008年进口成本比2007年低123-134元/吨。当主港报价高于71美分/磅后，2008年与2007年的进口成本差保持适当斜率运行，起点为71美分/磅对应为131元/吨，随后进口棉主港报价每上升1美分，2008进口成本多节约11元/吨。在滑准税率阶段，汇率的波动对进口成本的影响最低，在45-78美分/磅之间，1000个基点升值幅度对成本的影响仅为41-99元/吨。但当执行从量计征后，以7.3000的汇率开始计算，人民币兑美元汇率每升值1000个基点，同等情况进口成本可下降179元/吨，且主港报价每上升1美分/磅，成本在同等情况下可多节约2元/吨左右。进口棉主港报价越高，汇率对进口成本的影响越大。因此来看，2008年进口皮棉仍摆脱不了人民币升值的影响，当然如外商以人民币报价将不存在此系列问题。