浙江纺织服装上市公司调研简报

　　雅戈尔(600177)：服装内销业务前景看好。公司目前拥有近2000个销售终端，自营店比例在90%以上。由于自营比例高，公司内销服装毛利率达73%，高于一般品牌服装企业。但由于销售费用率较高达到30%，最终导致净利润率在20%左右。公司计划下一步增加偏远地区加盟店的比重，以解决偏远地区自营店建设的困难。我们认为，以自营为主的销售网络是公司最有价值的资产，300多个具有产权的店面已大幅升值。随着产权20年摊销的完成(目前多数已摊销10年左右)，公司内销的盈利能力将大幅提升。我们对内销业务担心的是，如何将提高销售额与降低库存指标相结合，加强对自营店的考核与激励。

 

　　金鹰股份(600232)：亚麻与绢纺新技术促业绩回升。公司新开发了用于亚麻残次料加工的干湿纺设备，可以对打成麻梳理过程中产生的残次料，进行粗纺加工成低支麻纱，用于下游厂商制成亚麻席、垫等用品。公司过去将残次料以4000元/吨价格出售，加工成粗纱后售价3万元/吨。与直接以残次料出售相比，吨残次料产生的利润提高70%以上。公司计划共投入10台干湿纺设备，目前已有两台设备开始生产，其余设备将在年底前安装完毕。每台设备的月均纱产量35吨左右，全部投产后每年将新增粗支纱产量4200吨。预计年贡献税前利润3200万元。