央票利率连续5周下滑暗示再度降息

市场的旺盛需求继续推动央票发行利率下行。本周1年期央票发行利率继续下滑近20个基点，这是该利率连续第五周下滑。

　　昨天，央行在银行间市场发行了500亿元1年期央票，发行量较上周减少了100亿元，发行利率为3.5090%，较上周下降了19.3个基点。

　　本周央票的发行与上周相似。央行为央票的发行利率设定了3.509%的下限。由于市场需求旺盛，各家机构均在此下限投标，使得最终的招标再度演变为数量招标。据了解，当天的认购倍数高至10倍，每100亿元投标量仅中标10亿元。

　　分析人士指出，央行继续采用带利率下限的招标方式，表明央行仍然不希望央票利率下跌过快。但是在需求更加旺盛的情况下，央票发行量的继续缩减使得供求进一步失衡，一、二级市场利差继续存在。

　　昨天，1年期央票二级市场利率继续走低至3.35%，较昨天下跌了10个基点，比一级市场仍低15个基点左右。

　　“这样的结果其实变相催生了市场的需求泡沫。”一股份制银行交易员说，公开市场一级交易商都投满100亿元的认购上限，投机性很强，而真正有需求的机构却拿不到量，只能通过二级市场拿券来满足需求，这样二级市场的利率会继续下滑。

　　他认为，在市场需求巨大的情况下，央行继续缩减央票发行量，可能与M2增速下降以及外资流出的影响有关，这种情况下，央行显然不希望加大回笼力度。

　　上周央行公布的金融数据显示，9月份我国广义货币供给量M2增幅为15.29%，低于16%的增长目标，同时，M1同比增幅仅9.43%，两者均呈持续下滑趋势。

　　不过，央行在继续缩减央票发行量的同时，再度增加了正回购的操作量。央行昨天在银行间市场进行了500亿元的91天正回购操作，较上周增加了200亿元，回购利率则较上周下降了12个基点至3.10%。

　　中信银行分析师官佳莹表示，央行启动91天正回购一方面可以保持一定的回笼量，抑制目前市场需求过剩的状态，同时也可以使央行的回笼操作更加灵活。

　　此外，分析人士还指出，央票发行利率的持续下滑也暗示了再度降息的可能性。

　　目前一年期央票利率已低于1年定期存款利率3.77%的水平近27个基点。一般来说，1年央票利率与1年定期存款利率水平相差不大且两者具有较强的相关性。官佳莹表示，1年期央票发行利率从最初4.0583%降至目前的水平，已经包含了2~3次降息所对应的利率下降幅度，央票利率的持续下滑可能意味着央行会继续降息。她认为，如果月底美联储继续降息，我国央行也可能在不久再度降息。

　　近期银行间市场回购利率持续走低，显示市场资金面趋于宽松。昨天，7天回购加权利率已低至3%以下，至2.9995%，较昨天又下跌了0.65个基点。而本周有620亿元资金到期，目前央行公开市场操作已实现了净回笼。